公司是国内领先的高空作业车产品及服务提供商。公司主营产品包括高空作业车、电源车、工程抢修车、军用抢修车等。公司在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域市场占有率位居行业第一，在路灯、园林等行业市场占有率位居行业第二。公司是国内率先开发出智能化高空作业车产品的企业，是目前国内唯一能够完全自主研发并批量生产销售智能化、联动折叠+伸缩、多组折叠+伸缩混合臂架产品的企业，是国内产品结构型式最丰富、产品作业高度最大的高空作业车产品及服务提供商。公司是中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会的副理事长单位，是江苏省汽车工业协会常务理事单位。公司作为高空作业车国家标准的重要起草单位参与制订了国家标准GB/T9465-2008《高空作业车》，此外，公司作为重要起草单位参与制订的《移动式升降平台设计计算、安全要求和测试方法》国家标准已报国家标准委员会批准。

　　国内领先的高空作业车产品及服务提供商。公司主营业务为高空作业车等产品的研发、制造、销售及服务。产品包括高空作业车、电源车、工程抢修车、军用抢修车等专用车辆。本次拟发行股份2000万股，拟发行股份占发行后总股本比例为25%。

　　行业需求分析:我国高空作业车行业处于成长初期，国家对安全生产的重视有利于行业的发展。高空作业车现有应用领域配置率低，需要改善。从应用的广度来看，我国在建筑、物业管理等市场在我国仍处于空白状态，未来新领域拓展将带来公司产品的新增需求。

　　募投项目分析:拟募集资金1.71亿元投向“智能化高空作业车技术改造”项目，项目建设期为2年。公司将新增专用车产能650台，是现有产能的1.63倍。新增产能主要为混合臂、伸缩臂产品产能，产品作业高度较大，附加值高，售价显著高于普通折叠臂和非智能化产品。项目完全达产后，公司将新增年销售收入35，860万元，新增利润总额7，719.41万元。

　　研究员：吕娟所属机构：国泰君安证券股份有限公司

　　公司主营高空作业车。海伦哲是一家民营企业，公司实际控制人是丁剑平。公司主营产品包括高空作业车、电源车、工程抢修车等，其中高空作业车是公司主要收入和利润来源，公司是国内率先研发出智能化高空作业车产品的公司，公司2010年营业收入2.28亿元，综合毛利率35.02%，公司产品定位高端，毛利率稳定在35%左右，未来随着智能化高空作业车等高毛利产品占比扩大，预计公司毛利率将稳中有升。

　　高空作业车行业面临发展机遇。高空作业车是重要施工设备，用于取代传统的登高作业，对国民经济运行具有重要保障作用，产品需求主要集中在电力、路灯两个行业，与西方发达国家比，我国高空作业车配置率极低，未来随着我国城市化进程推进，政府对安全生产、文明施工的重视及抢修抢险和盈利保障能力提高，我国高空作业车需求将趋于旺盛。目前公司订单充足。

　　公司具备较强的竞争实力。公司凭借雄厚的研发实力，国内首家开发出作业高度35米的高空作业车，技术处于国内领先地位，在电力、石化、通信等行业高端市场占有率居国内首位，电力行业投标中标率为60%左右，2009年国内整体市场占有率为28.67%，居国内首位，基本形成了海伦哲和杭州爱知为国内双龙头的竞争格局。行业内低端产品竞争激烈，但高端产品如混合臂产品等主要由公司等少数厂家提供，竞争有序。

　　电力抢修车价格募投项目将缓解公司产能瓶颈。公司募投项目拟投资“智能化高空作业车技术改造”项目，总投资1.71亿元，募投项目将通过引进先进生产制造设备提升产品品质，缓解产能瓶颈，热门专用汽车推荐。调节产品结构，加大智能化高空作业车占比。达产后公司将新增产能650台，较现有产能增加1.63倍，且主要集中投向高端产品，届时智能化高空作业车约占到所有产能的80%左右，提高公司盈利能力。

　　股票建议询价区间为20.44元-24.09元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.73元、1.07元、1.52元。结合相近行业可比公司的估值水平，及创业板新股发行情况，我们给予公司2011年28-33倍的合理PE，建议询价区间为20.44元-24.09元。

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