港股1日评级变动一览

　　申银万国：维持房地产行业“看好”评级

　　电力工程车原理申银万国1日发布下调房地产行业资本金比例短评报告指出，下调资本金幅度超预期，政策意图明显，行业影响正面，维持行业“看好”评级，具体分析如下：

　　政策从“购房者”转向“开发商”，意在提升企业开工和投资的积极性，表明当前政府希望依赖房地产投资刺激经济回升的显著意图，预计政策效果显著，上调09年开工面积至0%，2010年新开工14.4%，09年房地产投资增速至10.6%，2010年投资增速至15.2%。此前，政府出台的针对房地产政策全部指向“购房者”，包括降低首付比例、减免交易税费等，意在恢复房地产需求；而此次降低自有资金比例，直接针对开发商，意在提高开工和投资的积极性，政策强度超过预期，申银万国预计效果会比较显著。首先，通过前期刺激需求的政策，房地产销售快速回升，存货消化速度加快，开发商对后市的信心加强，预期向好。其次，降低自有资金比例能够实质性提高房地产投资的杠杆水平，提升项目IRR和企业ROE水平，企业投资意愿将有所回升；最后，这一政策表明中央将继续维持宽松的货币政策环境，对房地产整体也将以鼓励为主，这对房地产市场是一个极大的利好。

　　因此，申银万国继续上调09年房地产开工面积和投资增速的预测，09年开工面积增速从-2.5%上调至0%，09年房地产投资增速从9.8%上调至10.6%。2010年投资增速由11.3%上调至15.2%。

　　行业资金面将更为宽裕，大公司受益会更明显。一方面，杠杆的放大需要通过银行贷款来完成，大公司综合实力强，更受银行青睐。据申银万国了解，此前各银行对开发商贷款的态度依旧比较谨慎，尽管如今政策要求在下调开发商自有资金比例，预计银监会和各银行依然会警惕信贷风险，严格公司和项目的贷款资质审查。相对而言天然橡胶价格上涨，使用轮胎量大的专用汽车，综合实力强的上市公司会更受青睐。另一方面，在资金全面放松的情况下，土地获取能力和企业自身战略将决定了企业发展速度快慢。大公司近几年扩张意愿更强烈，在这一轮调整中对市场变化的反映也更快，受益会更明显

　　房价上行概率增大。此前申银万国判断，09年下半年到10年上半年，由于商品房市场供需结构发生转变，房价存在上行可能，而此政策出台进一步加大了这一概率。一是房地产及其它固定资产投资的逐步恢复，有利于经济的尽快回升，市场向好预期进一步明确；二是开发商资金链进一步宽松，降价可能进一步减低。

　　维持行业“看好”评级，推荐两类公司，一类是龙头企业，包括金地、

　　申银万国：维持计算机应用行业“看好”评级及计算机设备行业“中性”评级

　　申银万国1日发布计算机软硬件行业月度评述报告，建议关注智能电网主题下的投资机会，维持计算机应用行业“看好”评级，以及计算机设备行业“中性”评级，具体如下：

　　智能电网具体规划近期有望出台，成为投资主题。智能电网发展在我国将分为三个阶段逐步推进，到2020年，可全面建成统一的“坚强智能电网”。根据申万研究所预测，从发展智能电网的深度和广度考虑，两大电网公司未来在智能电网方面的总投资将不低于2000亿元。而有关预测也表明，要建设成国际先进水平的智能电网，国家电网的总投资将不低于1万亿元。

　　长期根植于电力行业信息化的软件与服务提供商有望受益于智能电网的大规模建设。从IBM所提出“智慧电力”内容看出，整个流程需要大量的信息和数据收集，通过先进的分析工具产生智能洞察，再以此实时地做出更好的决策。而在大量的数据收集、管控与决策过程中，信息化无疑将占据重要地位。

　　投资思路仍然是选择传统行业内的信息化领先厂商。电力行业作为行业信息化的重要领域，无疑将带来更多的投资机会。在整个计算机软硬件行业，智能电网建设带来的影响主要体现在三个领域：

　　1)电力行业解决方案：推荐公司为

　　东软集团(600718，股吧)。由于智能电网对于数据分析以及管控的需求大为增加，业务涉及到电网业务层面的行业方案解决商受到的推动将较为直接和明显。东软承担了电力行业核心的新一代营销项目，是电力系统外最大的解决方案供应商，目前电力行业业务占公司国内解决方案业务的比重估计为8-10%。

　　2)系统集成：推荐公司为东华合创。智能电网建设是一个庞大规模的改造，将大幅刺激对于信息化设备的需求；并且，以思科为代表的大型IT设备供应商也正在积极研发智能电网技术，这也为下游系统集成商带来更多业务机会。东华合创在电力行业业务涉及核心骨干数据交换网，IT应用系统建设等，主要以系统集成为主。公司目前业务覆盖了绝大多数的省级网，因此只要智能电网建设对各省级电网的投入产生拉动，公司均会受益。目前，电力行业业务占公司收入比重估计在15%左右。

　　3)智能电表：推荐公司为长城开发。智能电表在智能电网中占据重要地位，是用户端智能化的基础，例如数据采集，用户端智能控制均需依靠智能电表实现。长城开发在智能电表领域已有十余年的经验积累，具备研发、产能、生产工艺以及销售渠道等多方面优势。在当前中、美等国智能电网大规模建设即将展开的背景下，增长具有较高的确定性。

　　申银万国本月推荐的投资组合是：东软集团、东华合创、

　　维持计算机应用行业“看好”评级，以及计算机设备行业“中性”评级。

　　申银万国：交通运输6月份投资策略

　　申银万国1日发布交通运输行业6月份投资策略报告，本月交通运输推荐组合为：

　　航空：维持“看好”评级。6月下旬开始迎接旺季的到来，但要警惕油价的快速上升。推荐次序是：中国国航（601111）、上海航空（600591）、

　　南方航空(600029，股吧)（600029）。主要逻辑和理由：6月份的投资逻辑和1月份推荐航空的逻辑基本类似：利空因素逐步消化，而行业趋势会逐步向好。近期航空股下跌主要是受两个因素影响：不断扩散的H1N1流感和节节攀升的油价（国内航煤价格已经于5月20日起上调460元/吨）。6月初的高考和6月底的中考结束之后，7月份将迎来下半年第一个业务量高峰，按照往年经验，业务量将环比上升20-30%，客座率上升5个百分点以上，票价环比上升15%左右。目前航空业受流感影响取消的旅客量并不高，H1N1流感虽然传染性较强但死亡率不高，中国都是输入性感染，预计将在6月份得到充分遏制。未来通胀预期较强的大背景下，航空仍然具有较好的成本传导能力。未来应关注：油价上涨幅度、5月份业务量数据、H1N1流感疫情的扩散情况。

　　航运：维持“中性”评级。推荐长航油运（600087）、中国远洋（601919）。主要逻辑和理由：（1）干散货：受国外三大矿山抢运铁矿石影响，铁矿石船舶的运量增长超预期（4月份海关统计口径的数据同比增长超过40%），从巴西和澳大利亚的港口发运量来看，5月份的增速仍然不会低于4月份；与此同时，煤炭和粮食需求超预期上升。上述因素共同推高BDI指数，截至5月26日当月上涨54%至2942点。但理性的A股市场在股价表现上并没有体现出来，反而是H股市场近期股价出现了大幅上升。申银万国认为，A股市场的表现会稍微滞后。（2）油轮市场：当油价上涨时，库存最易因未来预期的上涨而大量增加。历史统计规律显示，油价和油轮运力有一定的相关性。WTI原油价5月份以来上涨14.7%至61.02美元/桶，近期油价的上涨可能会带动油轮运价的反弹。（3）集装箱市场：欧洲航线因为有运力退出运价仍继续反弹，但往往报价高而实际执行价格低，出口需求低迷而大量的运力过剩仍然无法快速退出市场，运价和运量短期都无法看到明显起色。未来应关注：钢材价格上涨幅度、铁矿石进口量；油价涨幅。

　　铁路：维持“看好”评级。未来板块投资机会主要将来自于提价预期、业务量恢复、补涨和资产注入预期。推荐具有提价预期的广深铁路（601333）和运量反弹、具有资产注入预期的

　　物流：维持“看好”评级。未来版块投资机会主要来自于物流振兴规划细则等政策支持事件的刺激和经济复苏对行业整体业务量的拉动。申银万国推荐长期关注专业供应链管理服务商